私募(mù)基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合私(sī)募证券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fān姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼g)的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于(yú)行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对(duì)不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼)基金发(fā)生基(jī)金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确(què)的基金(jīn)存续期(qī)，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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