金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真的simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服仍将占优。

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