四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日qián)1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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