金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)伊拉克是不是被灭国了息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银(伊拉克是不是被灭国了yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属(伊拉克是不是被灭国了shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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