金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗>一是食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下行。kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经(jīng)济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。

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