4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但受去(qù)年同期低基数提(tí)振同比有(yǒu)所(suǒ)上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费(fèi)活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌出台降价政(zhèng)策(cè)及车展等(děng)线下(xià)活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城(chéng)二(èr)手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地(dì)及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格(gé)下行(xíng)：4月农产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计(jì)）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或(huò)保(bǎo)持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月(yuè)新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初(chū)至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续(xù)企稳回(huí)升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工具继续带(dài)动基(jī)建(jiàn)投资(zī)和(hé)企业中长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股(gǔ)权(quán)及政府债融资(zī)较去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方(fāng)面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增长有望(wàng)回(huí)升(shēng)；财(cái)政支出(chū)、尤其民(mín)生和(hé)基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险(xiǎn)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期(qī)、稳(wěn)地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱(ruò)、低基数效(xiào)应凸显》

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