昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜总监和经理哪个大欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量总监和经理哪个大(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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