核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)好好记住我在你体内的感觉定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìn好好记住我在你体内的感觉g)的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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