本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中(zhōng)概股(gǔ)拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了(le)”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票(piào)评(píng)级从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美(měi)国(guó)3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧(jù)，在全(quán)球(qiú)金融市(shì)场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再(zài)抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔(tù)年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市(shì)场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是(shì)市(shì)净率等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是(shì)为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流(liú)通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次(cì)和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下(xià)，自从(c面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别óng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(x面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别ià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技(jì)股(gǔ)为主题的(de)红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万(wàn)亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不大。

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