一(yī)、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红国家常务委员7人，国家常务委员7人简历trong>

　　低估值、高分(fēn)红，是包括(kuò)能源(yuán)链、“一(yī)带(dài)一路”和运(yùn)营商在内的“中特估(gū)”方(fāng)向最(zuì)鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估值(zhí)分(fēn)别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历(lì)年(nián)初以(yǐ)来的(de)大幅上(shàng)涨后，当前(qián)这(zhè)些板块(kuài)估值仍处(chù)于历史(shǐ)平均(jūn)水平附近。2）与此同时(shí)，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)股息率显(xiǎn)著(zhù)高于市(shì)场整体，较高的分红(hóng)也成为其进(jìn)可攻、退可(kě)守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化(huà)，成(chéng)为“中特(tè)估”中(zhōng)“一(yī)带一路”和运营(yíng)商板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带(dài)一路”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联合声明等，以及后续(xù)5月召(zhào)开在即的第三届“一带一路”国际合(hé)作高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相关利好不(bù)断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经济(jì)上升为国(guó)家战(zhàn)略，相关政策密集(jí)出(chū)台。今年国(guó)务院改组又新(xīn)设国家(jiā)数据局。运营商作为“数字(zì)经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升(shēng)值的全(quán)年(nián)宏观主线驱动盈(yíng)利能力修(xiū)复，带(dài)动能源链(liàn)整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材(cái)料高度依赖海外供应、同(tóng)时下(xià)游需求(qiú)基(jī)本(běn)集中在(zài)国(guó)内市(shì)场的方(fāng)向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下游(yóu)领域(yù)需(xū)求预期回(huí)暖，能(néng)源产业链尤(yóu)其是行业龙头(tóu)盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商等之(zhī)外，当前(qián)我们建议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重(zhòng)点支(zhī)持的战略性产业之(zhī)一，近年来经历了行业调整(zhěng)和(hé)产能过剩的(de)困境，但近期板块景气已在(zài)改善(shàn)：一方面，随着全球航运市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品船与(yǔ)成(chéng)品油轮船的订单(dān)大(dà)幅提升。另(lìng)一方面，国企改革(gé)推(tuī)动造(zào)船企业重组(zǔ)整(zhěng)合和产(chǎn)能优(yōu)化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步(bù)实现结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一期间各(gè)项数据(jù)恢复良好(hǎo)。业绩(jì)确(què)定性强，承诺高(gāo)分(fēn)红，类债(zhài)属(shǔ)性突(tū)出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳(wěn)健性凸(tū)显(xiǎn)，业绩成(chéng)长及确定性较高。同(tóng)时(shí)近几(jǐ)年，高(gāo)速公路及(jí)铁路板块上市公(gōng)司(sī)更(gèng)加注重投资人回报，多(duō)家公(gōng)司发布股东回报计(jì)划，大幅(fú)提高分(fēn)红比(bǐ)例(lì)以及承(chéng)诺未来几年高分红(hóng)水(shuǐ)平(píng)，给投资人带(dài)来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背(bèi)景下融资(zī)需求回暖，基(jī)本面有支撑(chēng)，板块估值也(yě)具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷(dài)需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续(xù)信(xìn)贷、社融(róng)仍有望(wàng)平稳(wěn)增长。此外，作(zuò)为业(yè)绩稳(wěn)定且高分红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。

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　　风险(xiǎn)提示

　　关注经济数据(jù)波动，政策超预期收紧，美联储超预期(qī)加息等。

　　来源：兴证策(cè)略