核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(l李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译ái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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