5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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