金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足(zú)金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩会出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端(duān)节子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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