美国债务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲(chō季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ng)策(cè)略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的(de)财(cái)政(zhèng)支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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