5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请(qǐng)份额(é)总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启(qǐ)动比例配售(shòu)。这则(zé)小公告体(tǐ)现出市场对(duì)这一“中特估(gū)”主题(tí)的追捧(pěng)力度。

　　实(shí)际上，近期围(wéi)绕(rào)着“中特估(gū)”的行情，市场关注度非常(cháng)高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。实(shí)际上，早在去年(nián)底及今年一季度(dù)，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问题成为市场(chǎng)关注焦点，中国(guó)基金报采访(fǎng)多(duō)位投(tóu)研(yán)人(rén)士，解析“中特估(gū)”这(zhè)些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上(shàng)报发行

　　行(xíng)情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积(jī)极追(zhuī)捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕(hǎn)见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企(qǐ)ETF合计“吸(xī)金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国央(yāng)企主题(tí)基(jī)金发行(xíng)，市场对此充满期待，如(rú)5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪(zōng)央企(qǐ)科(kē)技引(yǐn)领、央企现(xiàn)代(dài)能(néng)源等ETF也(yě)将(jiāng)获批(pī)发行，更(gèng)有扎堆(duī)上报的央国企(qǐ)基金在(zài)排队入市。

　　这(zhè)些(xiē)或成为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利(lì)机(jī)会基(jī)金经(jīng)理何(hé)龙表示，央企ETF发行(xíng)在情(qíng)绪上(shàng)是构成催化(huà)因素(sù)的，近期银行股大涨的(de)一个催化因素就是积极(jí)推(tuī)介相关央企ETF的(de)发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的(de)发行，和诸(zhū)多主题基(jī)金的申(shēn)报(bào)发行，我认为确(què)实(shí)会成为(wèi)引(yǐn)爆行情(qíng)的催化剂(jì)，基本面、资金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估有可能(néng)独领风(fēng)骚。”万(wàn)家基金(jīn)章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化投资部基金经理杨(yáng)振建(jiàn)就表示，近期密集申报的国(guó)央企主题基金(jīn)主要(yào)涉(shè)及“股东回报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源(yuán)”几大(dà)主题，这样的(de)布局可以更好支持央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情(qíng)进一(yī)步上涨的催化剂。去年以来(lái)公募基金发行(xíng)整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申报和发行，行情火热下将(jiāng)为市场带来(lái)增量资金，有望(wàng)推动进(jìn)一步上涨。”杨振建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅认为，公(gōng)募基金积极(jí)布局(jú)央国(guó)企主题基金，一方(fāng)面是(shì)因为新一(yī)轮深(shēn)化(huà)国企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念，央国企上市公(gōng)司的(de)投(tóu)资价值凸显，该主题的(de)基金将为投资者(zhě)提供更(gèng)丰富的(de)工具以参与到央国企(qǐ)投(tóu)资。另一方面(miàn)是(shì)落(luò)实公募基金(jīn)行业高质量(liàng)发展的要求，引导更多资(zī)金参与(yǔ)央国(guó)企改革，更好(hǎo)发挥公(gōng)募(mù)基(jī)金服(fú)务资本市场改(gǎi)革、服(fú)务实体经济和国家(ji皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码ā)战略(lüè)的(de)作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表(biǎo)示，未(wèi)来央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将为(wèi)央企相关(guān)标的和板块(kuài)带来(lái)增量资金，提升(shēng)交易(yì)活跃(yuè)度，有(yǒu)望成为(wèi)中(zhōng)特估行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场(chǎng)结构性行情(qíng)明显，中特估和人工智能成(chéng)为两大明(míng)显的主线(xiàn)，而(ér)新能源等(děng)前期热门赛道股冷却(què)，在此背景下，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基(jī)金基金经理(lǐ)章恒直言，自己目前重点关(guān)注三大行业，火(huǒ)电(diàn)、券商(shāng)、军工，这三大行(xíng)业主要是(shì)央企或地方国资所在的行业，民(mín)营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本(běn)身基(jī)本面在今年会有重大的(de)向(xiàng)上变化的机会，比(bǐ)如(rú)火电，会受益于煤炭(tàn)价格(gé)的下跌(diē)，扭亏为盈；券(quàn)商，会(huì)受益(yì)于今年市场成交量的(de)放大，盈利大幅(fú)增长等(děng)。同时，随(suí)着国(guó)有(yǒu)企业改(gǎi)革的推(tuī)进(jìn)，大概率这些企业会进入一(yī)个(gè)提质增(zēng)效、释放业(yè皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示，中特估(gū)是(shì)过去(qù)5年(nián)10年(nián)改革(gé)的成果(guǒ)，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投资思路也非常吻合，为(wèi)在(zài)下(xià)半年抓住这波中特(tè)估(gū)的投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投(tóu)资机会，判断中特估的(de)机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利机会基金(jīn)经理何龙表示(shì)，第一(yī)阶(jiē)段也就(jiù)是今年以(yǐ)数(shù)字(zì)经济(jì)和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低(dī)于(yú)1倍PB、分红收(shōu)益率极高的(de)品种(zhǒng)，将会迎(yíng)来普(pǔ)涨性的(de)机会。第二阶段(duàn)是未(wèi)来两年，在主题(tí)性(xìng)机会(huì)消散以(yǐ)后，基于顶层设计对国(guó)央经营管理(lǐ)价值(zhí)导(dǎo)向变化，我们判断经(jīng)营成果(guǒ)随之改变是一个慢变(biàn)量，会在未来两年体现在每一个央国企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前(qián)在挖(wā)掘公(gōng)司经营层(céng)面可能发生(shēng)显著正向变化的个股提前进行布(bù)局，比如医药(yào)和消费等行业(yè)。

　　其实(shí)一季报已经(jīng)显露(lù)出不(bù)少基金(jīn)在行(xíng)动。国金证券(quàn)研究(jiū)所数据显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主动型基(jī)金2022年年(nián)报前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占偏(piān)股主动(dòng)型基金持有股(gǔ)票(piào)市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披(pī)露的持仓中，“中特(tè)估”概念(niàn)占偏股主动型基(jī)金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概(gài)念股在(zài)偏股主动型基金的(de)持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季(jì)报十(shí)大重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了各基(jī)金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例(lì)，一季度超(chāo)过30％的偏股主动(dòng)型基金(jīn)主动加仓了(le)“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也显示，一(yī)季度主动偏股(gǔ)型(xíng)公募(mù)基金对港股央(yāng)国企的持股(gǔ)市值比重(zhòng)达到2019年以来(lái)的新高，港股(gǔ)央国企持(chí)股总(zǒng)市值(zhí)占港(gǎng)股持(chí)股总市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建(jiàn)国央企(qǐ)专门的股(gǔ)票(piào)库

　　可(kě)以说中国特色估值体系，正深(shēn)刻影响基(jī)金公司的投(tóu)研，落实到日常的投研流程(chéng)和实践之中，不少基金(jīn)公司(sī)在(zài)加大投研力(lì)量，更有专门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金(jīn)经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计改变研究(jiū)员(yuán)过去对国(guó)央企的固(gù)定思(sī)维，需要(yào)实地考(kǎo)察国央企，并且需要利(lì)用当前国(guó)央企愿意交流的契(qì)机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另一方面(miàn)，融通基(jī)金在(zài)行动(dòng)上，要求研究(jiū)员将自己所覆(fù)盖行业的所(suǒ)有国央企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪，包括(kuò)考察其(qí)实地调研的(de)的成果，了解国央企经营思(sī)路和财务导向的(de)变化，结合行业趋(qū)势(shì)和特征(zhēng)，寻找(zhǎo)价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示(shì)，通(tōng)过深入学习，对“中(zhōng)特(tè)估”有(yǒu)了更深(shēn)刻的(de)认识：首先要(yào)认识市场体制机制(zhì)、行(xíng)业产(chǎn)业结(jié)构(gòu)、主体持(chí)续发展能力(lì)等(děng)方面所(suǒ)体现的鲜明中国元(yuán)素(sù)和发展(zhǎn)阶段特(tè)征，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上构建的具有时代特(tè)征和(hé)中国特(tè)色、符合国家(jiā)战略导(dǎo)向的(de)估(gū)值体系，而不是简单(dān)套用国外的(de)传统估值模型。

　　“中特估(gū)是(shì)一种新的提法，但(dàn)是这(zhè)个概念所涉及到的(de)行业(yè)和公司，一(yī)直(zhí)在发生的变化。”万家(jiā)基(jī)金经理章恒表示，万(wàn)家基金(jīn)一直非常关注(zhù)传统产(chǎn)业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是一(yī)定(dìng)能够抓住中特估(gū)这波行情(qíng)的机会的(de)。同时，随着时(shí)局的变化，也在增(zēng)加相关行业(yè)的研(yán)究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首(shǒu)席经济学家魏(wèi)凤春(chūn)表示(shì)，积(jī)极践行中国特色的估(gū)值体系是(shì)资本市场使命，投资(zī)者(zhě)需(xū)要(yào)学习领会并针对原有的(de)估值体系(xì)进行改(gǎi)造，以(yǐ)适应现实(shí)的需要(yào)。明确(què)该体系的框架是(shì)第一位的工(gōng)作，合理设置指标也非常重要，投资者的(de)认可和实施(shī)是最(zuì)终该体系能否具(jù)备长期价值(zhí)的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的拔估值是(shì)很(hěn)大的认知误区(qū)，市(shì)场化认可是基本的常识(shí)，不(bù)可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国(guó)家战略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民经济(jì)的支柱，国企央企发展要符合国(guó)家战略(lüè)发展发向，更(gèng)需要承担社会公共责任等。而(ér)这些都应(yīng)该考虑进估值体系(xì)之(zhī)中，也引发市(shì)场关注。

　　多数受访的基(jī)金经理认为，对于国(guó)央(yāng)企的估(gū)值(zhí)方式要充分体现企业的社会价值与国家(jiā)战略价(jià)值，目前(qián)已经形成了初(chū)步的企业社(shè)会价值评价体系(xì)。

　　“如何(hé)定价国(guó)有企业承担(dān)社会价值、符合(hé)国家(jiā)战(zhàn)略发(fā)展的(de)价值？首要(yào)任务就构建中国特色的价值评(píng)价体(tǐ)系(xì)，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金(jīn)流折(zhé)现为主要方法的单一价值估值(zhí)体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企业的(de)社会(huì)价(jià)值与国家战略价值。”博时(shí)基金(jīn)指数与量(liàng)化投资部(bù)基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建(jiàn)也直言，近年来国(guó)资委指导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披露与评价体(tǐ)系(xì)不断探索，结合国际通用规则，目(mù)前已经形成(chéng)了初步的企业社会(huì)价(jià)值评价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上(shàng)市公司环境(jìng)、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等(děng)。

　　银华基(jī)金ETF业(yè)务总监、基金经理王(wáng)帅也认为，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是注重企业价值(zhí)的可(kě)持续估值，要重(zhòng)视(shì)股东(dōng)、员工和社会(huì)责任(rèn)等要素(sù)对企业稳健成长的皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码重(zhòng)大意义，重视(shì)稳定的现金流、持(chí)续增长的(de)盈利、科技创新对提升企(qǐ)业(yè)内在价(jià)值的(de)积极作用，这样有利于提高估值定价模型的科学性和(hé)有效(xiào)性(xìng)。

　　“在指数(shù)编制、策略构建等实(shí)务工作中(zhōng)，都有(yǒu)成熟的(de)量化指标可以使用，包括净(jìng)资产收益率、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研(yán)发(fā)经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李(lǐ)欣更细致(zhì)分析在估值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标(biāo)上，他认(rèn)为其包括(kuò)产业(yè)链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上的研(yán)究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争力(lì)和可(kě)持续发展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素与(yǔ)企(qǐ)业价值的关系。这些因素(sù)在对估值结(jié)论和判断(duàn)的影(yǐng)响上，也使(shǐ)得(dé)中国特(tè)色的估值体(tǐ)系与传统的估值体系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值(zhí)思维的(de)变(biàn)化，还有(yǒu)估值结(jié)论和估值判(pàn)断的变化，都(dōu)是为(wèi)了更好地适应中国的(de)市场(chǎng)和(hé)经济特点，提供更(gèng)精准、更合(hé)理的(de)企业估值(zhí)信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合(hé)信(xìn)基金首(shǒu)席经济学(xué)家魏凤春直言(yán)，这需要在实践中进(jìn)行探索(suǒ)，目前(qián)尚没(méi)有公认的指标(biāo)可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码