原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了(le)业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强小舞去掉所有衣服是什么样子的rong>

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和快速发(fā)展的(de)企业，基本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端(duān)，白(bái)酒产业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化的(de)需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品的(de)名酒格(gé)局很(hěn小舞去掉所有衣服是什么样子的)快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业(yè)财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了(le)二级梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)小舞去掉所有衣服是什么样子的亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是(shì)下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努(nǔ)力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。