财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活率的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jì再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活ng)利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活g>来(lái)存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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