5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富(fù)国(guó)基金、南方基(jī)金(jīn)等多家头(tóu)部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)随着国产(chǎn)替代(dài)持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份(fèn)额(é)涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要(yào)原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等(děng)方面(miàn)存(cún)在差(chà)距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端(duān)需求(qiú)可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回(huí)暖(nuǎn)的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份(fèn)额提升属性的(de)环节(jié)会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体重(zhòng)要的(de)构成央国企对资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效(xiào)率提升是数字(zì)化的(de)长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从(cóng)年初(chū)到4月初(chū)半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过(guò)度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月(yuè)中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合因素(sù)引起行业近期(qī)的(de)持(chí)续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新(xīn)的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历史经(jīng)历(lì)了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的(de)人(rén)工智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧(cè)的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组基中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗金(jīn)经理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半(bàn)导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片设计都会在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁(cái)将(jiāng)加速中(zhōng)国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二(èr)十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的(de)国产替代提(tí)供了(le)坚中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗(jiān)实的(de)理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计板块经(jīng)过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边(biān)际(jì)变(biàn)化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的(de)复(fù)苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心环节预期(qī)将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可(kě)以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中最大的(de)周期(qī)品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关(guān)注景气度修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结(jié)合(hé)基(jī)本(běn)面变化(huà)综合判断(duàn)配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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