金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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