北京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人(rén)，打断了(le)此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区(qū)银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会(huì)。截(jié)至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美(měi)元12是什么意思/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期(qī)货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观(guān)分析(xī)师(shī)周之云告(gào)诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农数(shù)据(jù)远高于(yú)前值且(qiě)显著(zhù)偏离投行们(men)预测的中值。此(cǐ)前公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长幅12是什么意思度(dù)达到(dào)9个月(yuè)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行业(yè)持续裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的(de)影(yǐng)响，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带(dài)来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对(duì)于新(xīn)冠大流(liú)行(xíng)前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为(wèi)本(běn)周早些时(shí)候(hòu)，美国(guó)3月份的就业机会(huì)和(hé)劳动力(lì)流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正在(zài)降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和(hé)企业(yè)融资(zī)成本上升(shēng)，进(jìn)而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据(jù)会让市场对(duì)于下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后，贵金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期将(jiāng)引导(dǎo)贵(guì)金属步(bù)入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这导致美元名义利(lì)率回落，在(zài)通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议息会议(yì)如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明表(biǎo)示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍(réng)在(zài)双重(zhòng)使命上。这意(yì)味(wèi)着美(měi)联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业市场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运行。美(měi)国(guó)就业(yè)数(shù)据(jù)超(chāo)预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵(guì)金属短线大幅(fú)下(xià)挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至可能很快就需要(yào)降息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农(nóng)就业数据(jù)和时薪增速全面超(chāo)预期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储(chǔ)可能会在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期(qī)提振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压(yā)贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得(dé)提振而走强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现(xiàn)来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经(jīng)济(jì)仍市场偏强运行一(yī)段时间，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美(měi)联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而(ér)贵金属则在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对降息并(bìng)未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍(réng)有时(shí)间，美(měi)联储表示美国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银(yín)行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧(jǐn)将(jiāng)不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年(nián)化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下(xià)行压力不(bù)断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求(qiú)提振下(xià)，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值(zhí)看(kàn)涨期(qī)权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下(xià)降的。世界黄(huáng)金协会(huì)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需(xū)求较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订单等(děng)指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求(qiú)受经(jīng)济(jì)下行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白(bái)银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在(zài)议息前已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的(de)谨(jǐn)慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金(jīn)甚至(zhì)创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息(xī)并将进入降息(xī)周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价(jià)值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联储(chǔ)最后(hòu)一次加息(xī)落(luò)地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价(jià)格继(jì)续高走，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实(shí)存在恢复上行趋势的可(kě)能(néng)性。但当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联(lián)储货币(bì)紧缩(suō)动作(zuò)并没有结束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会(huì)维(wéi)系较长一(yī)段时间，且高利率环境(jìng)到底会(huì)对经济和金(jīn)融市场产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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