四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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