上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些现实中真的可以把人玩坏吗“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风现实中真的可以把人玩坏吗(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健(ji现实中真的可以把人玩坏吗àn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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