本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个(gè)月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹毁掉一个老师最好的办法。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必(bì)行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(du毁掉一个老师最好的办法ì)策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩(suō)货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在全(quán)球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实(shí)际存款较去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估(gū)值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和(hé)市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让(ràng)央企国企估(gū)值(zhí)回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国(guó)家外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台(tái)成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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