银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以5发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的0个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的(shí)那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的场(chǎng)却(què)出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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