金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50B防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行PS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行rong>

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。