5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发(fā)能力。

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