申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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