作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别降幅较(jiào)上(值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(sh值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别ēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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