近(jìn)期(qī)“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资显著加仓。外资机(jī)构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信(xìn)号(hào)，投(tóu)资者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最多的10只股票为(wèi)洛(luò)阳(yáng)钼(mù)业、中国石(shí)化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不少国(guó)企公(gōng)司(sī)股票跻身其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十大公(gōng)司分(fēn)别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净流入额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度(dù)上(shàng)市(shì)公司财(cái)报(bào)公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大(dà)的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局、科威特政(zhèng)府投资局等(děng)多家主权(quán)财富基金增(zēng)持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例(lì)如科威(wēi)特政府投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点(diǎn)基(jī)金截止4月(yuè)底(dǐ)的(de)前十大(dà)重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银(yín)行、建设(shè)银行、中国(guó)石化、华(huá)润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度不一的(de)加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报(bào)告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改(gǎi)革事(shì)关重大(dà)。而资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已经(jīng)关(guān)注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏(fá)人问(wèn)津的防(fáng)御性公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因(yīn)可能(néng)包括：随(suí)着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治(zhì)理等以增加股东(dōng)回(huí)报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说(shuō)来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部(bù)门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的(de)股东回报(bào)等标准，不(bù)少国企公司在过去难以进入部(bù)分外资的选股池(chí)子。例(lì)如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国企公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均(jūn)每股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企(qǐ)公(gōng)司(sī)的资本(běn)效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的(de)外(wài)资投资者认(rèn)为(wèi)国企长期的低估值(zhí)为投资者(zhě)提供了(le)厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部分公司(sī)的投资(zī)价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如(rú)果国企改革真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态能够取得成效，投(tóu)资者(zhě)会(huì)重估国企的(de)投资者价(jià)值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅台(tái)可(kě)以10倍的市(shì)净(jìng真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)率交易(yì)的重要(yào)原因之一。除(chú)了房(fáng)地(dì)产(chǎn)行(xíng)业，目前来看大(dà)部分国(guó)企的(de)市(shì)净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是(shì)全球投(tóu)资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何(hé)在服务国家战略(lüè)的(de)同时增(zēng)强它的商业效率，如何改善激(jī)励措施等(děng)。尽管这次改革(gé)的成效仍(réng)待(dài)时间检(jiǎn)验(yàn)，但(dàn)是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持(chí)续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，目(mù)前(qián)国企主题受到关注，可能个别股票(piào)有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是(shì)一个高的(de)数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分(fēn)配给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票(piào)价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球(qiú)投资者的角度(dù)看，他们对国企(qǐ)的持有(yǒu)或配置仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果回(huí)顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的(de)观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公司会(huì)受到地(dì)缘政治因素，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司(sī)的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何市(shì)场，投资(zī)都(dōu)必须持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的(de)证据(jù)都摆在面前，那(nà)么他们已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为(wèi)市场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会(huì)有(yǒu)百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观(guān)察中(zhōng)国市场(chǎng)我们学(xué)到了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一(yī)些机(jī)制来(lái)从大(dà)量的国有企业中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合政府政(zhèng)策导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示(shì)其盈利能力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益(yì)增长、有良好的资产负债表(biǎo)和(hé)低债务水平(píng)等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即(jí)使(shǐ)外国投资者(zhě)很重要(yào)，真正决定价格的还(hái)是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态