金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìn350开头的身份证是哪里的g)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明显350开头的身份证是哪里的抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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