昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么000; line-height: 24px;'>厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(t厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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