财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(n索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的ián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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