调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市(shì)场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能(néng)衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗>

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yó外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗u)消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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