自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基(jī)金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，但直言(yán)客观(guān)上(shàng)当下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去(qù)年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保持(chí)着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和(hé)去年底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对(duì)基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量(lià都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ng)准确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数据可(kě)以用来(lái)检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石(shí)化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗以(yǐ)相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还(hái)分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领(lǐng)先的(de)医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实(shí)施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的(de)出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次季报(bào)披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而(ér)上精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择时的(de)投资风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要(yào)一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济(jì)逐步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消费信心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩(suō)带(dài)来的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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