原本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集(jí)中度不(bù)断提升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格局(jú)下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(j北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在过(guò)去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长和(hé)快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这(zhè)些都(dōu)是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？"白酒分化加剧(jù)，今年拼的(de)是(shì)去库存速度 | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库(kù)存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平(píng)台回(huí)答(dá)投资(zī)者(zhě)关于(yú)库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不(bù)到(dào)一(yī)个月，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社(shè)会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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