上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不(bù)500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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