在(zài)华(huá)尔街经济学(xué)家和(hé)央行官员(yuán)争(zhēng)论美国经济是否(fǒu)以及何时会陷入衰退之际，大型基(jī)金经理们(men)并没(méi)有坐等答案揭晓。

　　美国银行汇编的数据显示，同时做多(duō)和(hé)做空的对冲(chōng)基金已将其周期(qī)性股票与(yǔ)防御性(xìng)股票的比例降至至少2012年以(yǐ)来的最低水平(píng)。对(duì)于只做(zuò)多(duō)的(de)基(jī)金经理来说，他们对(duì)周期性公司(这些公司的命运取决于(yú)商业周期(qī)的起伏)的相对敞(chǎng)口接近(jìn)2008年以来的(de)最低水(shuǐ)平(píng)。

　　这一切都突显了(le)主动投(tóu)资(zī)领域的悲(bēi)观情绪仍在加剧，尽管美股从(cóng)去年(nián)10月低点反弹，增加了5万亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国(guó)银行策略师(shī)表示，主(zhǔ)动选(xuǎn)股者“为2009年式的衰退做好了准备(bèi)”。

　　周期股相对防御股(gǔ)的比例降至(zhì)近10年低点

　　最(zuì)近对防御股(gǔ)的偏好与去年不同，当时(shí)对衰(shuāi)退的(de)担忧蔓延，主动(dòng)型基(jī)金紧紧(jǐn)抓住周期股。这一(yī)立(lì)场表(biǎo)明(míng)，人们(men)相信(xìn)美联储有(yǒu)能(néng)力通(tōng)过积极的抗通(tōng)胀行动实现软着陆。现(xiàn)在(zài)，这种乐观情(qíng)绪已经(jīng)消散。

　　行业仓位数据进一步证(zhèng)明，专业人士持续看(kàn)空股市(shì)。在美国(guó)银行4月份(fèn)对基金经(jīng)理的最(zuì)新调查(chá)中，现金(jīn)持有量保持在较高(gāo)水平(píng)，相对于(yú)股票(piào)，债(zhài)券比2009年以来的任何时(shí)候都(dōu)更受青睐。

　　高盛合伙(huǒ)人(rén)John Flood上周表示，在(zài)市(shì)场开始逃(táo)离(lí)时，只做多的基金被迫成为FOMO(害怕错(cuò)过)买家。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，选股(gǔ)者的(de)谨慎态度与(yǔ)基(jī)于图表信(xìn)号(hào)配置资产的计算机驱动策略(lüè)形成了鲜明(míng)对比。由于股市稳步上(shàng)涨(zhǎng)和市场(chǎng)波动性下降，趋势(shì)追踪基金和波动性目标基金(jīn)等系统性资金管理公司近(jìn)几个月(yuè)增加了(le)股票持有量。

　　德意(yì)志银行的(de)投资者仓位(wèi)模型最能说明这(zhè)种分(fēn)歧立场。德意(yì)志银行称(chēng)，量(liàng)化基金继续抢购股(gǔ)票，而(ér)自由裁量(liàng)投资者的敞口已降至一(yī)年区间的底(dǐ)部(bù)。

　　看空者(zhě)将 2023 年(nián)股市反弹的(de)很大(dà)一部分归因于那些对价(jià)格不(bù)敏感的量(liàng)化投资者，他们别无选(xuǎn)择，只能在股价(jià)上涨时买入(rù)股票。看空者(zhě)还(hái)警告称(chēng)，持(chí)续数(shù)月(yuè)的(de)股市(shì)反弹是不可持续的(de)。由于(yú)标普500指数几次突破4200点的尝(cháng)试都(dōu)以失败告终，缺乏动能可(kě)能会限制量化基金(jīn)的需求(qiú)。另一方面，新一轮的抛售可能会促使量化(huà)基金改变路(lù)线，并退(tuì)出股市。

　　好(hǎo)于预期的经济数据(jù)和企业财报也提振股市。尽管(guǎn)各(gè)公司在(zài)本财报季的业绩超出预期，但目前来(lái)看(kàn)，这还(hái)不足以让美国企业重回增(zēng)长轨道。就连美联储官员也预(yù)测今(jīn)年晚些(xiē)时候会出现“温和(hé)衰退”。

　　不过，美国银行(xíng)的Subramanian表(biǎo)示(shì)，以史为鉴，过早地为(wèi)经济(jì)衰退做准(zhǔn)备而(ér)采取(qǔ)防御(yù)措(cuò)施，最终(zhōng)可能会(huì)付(fù)出(chū)高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性的行(xíng)业(yè)往往在(zài)衰退前的6个月内表现优异(yì)。直到真正的经济衰退到(dào)来，防御(yù)性(xìng)股票才(cái)开始大放异彩，尽管它们(men)的领先(xiān)地位(wèi)通常(cháng)会在(zài)下行周期(qī)结束前逆(nì)转。

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)的经济学家(jiā)预计，美国经济(jì)衰退将从第三季度开始。

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