财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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