调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超(ch王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产āo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚美(měi)套(tào)利利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大(dà)打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存(cún)去库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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