私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入(rù)清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资(zī)者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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