2023年前4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储持(chí)续加(jiā)息(xī)，但是(shì)美(měi)股指(zhǐ)数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香港(gǎng)投资基金公会(huì)的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的基(jī)金中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地(dì)区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资(zī)基金公会网站

　　经过(guò)前(qián)四个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全球(qiú)市场接下来如(rú)何(hé)演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接(jiē)受本报采访解析他们(men)对于市(shì)场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余时(shí)间投资。他们(men)是：

　　摩根资(zī)产管理常务(wù)董事、亚(yà)太区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太(tài)区(qū)投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限公(gōng)司(sī) 基金经理(lǐ)卢(lú)里(lǐ)

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国(guó)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)几率(lǜ)较大。中国经济复苏(sū)步(bù)入轨道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经济持(chí)续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美元(yuán)走弱(ruò)，后续人民币等其它非(fēi)美货币可能(néng)会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人士认为人工智能(néng)将为(wèi)各个(gè)行(xíng)业带来巨(jù)变(biàn)，其(qí)中硬(yìng)件(jiàn)类公司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美国银行要么(me)主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方面内需跟服(fú)务业(yè)获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日(rì)本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产管理看来，日本(běn)的经济表现不会(huì)太差，对中国持(chí)更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏(sū)在(zài)全球起着引(yǐn)领作用。但是，如(rú)果要中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)更稳固(gù)，更全(quán)面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国(guó)经济(jì)在2023年的(de)复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对于欧美经济(jì)的(de)预(yù)期则有所保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在复苏的道(dào)路(lù)上。如果下半年财政和(hé)地产方(fāng)面有所表现，将会(huì)加(jiā)快复苏进程。目前来(lái)看(kàn)，经(jīng)济复苏的压力主(zhǔ)要来(lái)自(zì)外需减弱和内需(xū)恢(huī)复(fù)尚需时间，市(shì)场流(liú)动性和信贷宽松程(chéng)度没有实(shí)质性压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环(huán)境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但是(shì)高利率环境对经济的压制作用会降低(dī)欧美经济的预(yù)期。日本目前处于一(yī)个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现(xiàn)出会(huì)维持(chí)货币政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中期就业料将持(chí)续修复(fù)，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和(hé)、以(yǐ)及周期(qī)性因素作用下(xià)，经(jīng)济本身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期修复趋势(shì)的开端，远没有到(dào)讨论修复是否结(jié)束(shù)、以及修复(fù)力度最大的阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受(shòu)益(yì)于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短期调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策区(qū)间(jiān)可(kě)能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银行业的风波提(tí)升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在(zài)降温的(de)可能。随(suí)着劳工(gōng)参与率的(de)提高，以(yǐ)及新增(zēng)就(jiù)业的下降，未(wèi)来失业率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这(zhè)将会是导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的(de)经济(jì)表现好于(yú)预期(qī)。欧元区未来(lái)12个(gè)月出(chū)现衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更(gèng)为持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计(jì)欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次(cì)加(jiā)息(xī)50个(gè)基(jī)点，将(jiāng)存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一(yī)水平。中国经济的(de)强(qiáng)势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数(shù)据(jù)进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一(yī)次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美联储的(de)政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率(lǜ)环(huán)境带来(lái)冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美(měi)联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到了明年上(shàng)半年才会认真(zhēn)的去考(kǎo)虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出现一个(gè)温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀(zhàng)的决(jué)心还是非常明显的，就是(shì)他(tā)宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增(zēng)长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问(wèn)题，市场对美(měi)联储加息的预期(qī)发生了(le)较(jiào)大波动。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份的加息会是最后(hòu)一(yī)次，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平(píng)，以实现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市(shì)场来说，这是(shì)个好消息，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本(běn)市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银(yín)行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短期成本上升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我们(men)认(rèn)为美(měi)联(lián)储(chǔ)最近一(yī)次加息后，进入(rù)观望态(tài)势(shì)。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息(xī)。但(dàn)是(shì)美联(lián)储现(xiàn)在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵图(tú)看(kàn)，大部分(fēn)美(měi)联储官(guān)员都认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有一定的(de)差距。当然，我们要动态地(dì)看问题(tí)，应根据(jù)未(wèi)来(lái)几个月美国经济的实际情况(kuàng)去(qù)做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了(le)观察(chá)期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争取平衡。后续如果美(měi)国金(jīn)融体系风(fēng)险(xiǎn)继(jì)续累积(jī)并形(xíng)成进一步(bù)的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局(jú)确定性较高，在此(cǐ)情景下，长久(jiǔ)期的利(lì)率债、高评(píng)级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息周(zhōu)期及(jí)随后(hòu)的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是(shì)这仅在(zài)没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而至(zhì)时(shí)成立。多(duō)数(shù)情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收(shōu)益率的(de)表现在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声(shēng)时(shí)通常更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)收益(yì)率的高位几乎(hū)总是在最(zuì)后一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下(xià)来的(de)12个月平(píng)均下跌70个基(jī)点，原因是增(zēng)长放(fàng)缓及通胀下降压(yā)低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这(zhè)是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些(xiē)变化(huà)，这是我们(men)需要思考(kǎo)的问(wèn)题。例如广告(gào)公(gōng)司，AI是(shì)否可以进一步提(tí)升它的投(tóu)放精准度(dù)。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定(dìng)性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国(guó)有(yǒu)庞大的市场，政府积极(jí)的在(zài)推动数字(zì)化(huà)的进程(chéng)，我们认(rèn)为中国有(yǒu)非常(cháng)大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配(pèi)套(tào)的交换机、光模块；自去(qù韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗)年(nián)年(nián)底(dǐ)以来(lái)，产业链已经陆续(xù)收(shōu)到了(le)上(shàng)述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的(de)API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分布式(shì)计算部署、数据(jù)库(kù)等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于(yú)生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上的(de)大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据(jù)部署成本来(lái)收费；应用场景落地较为(wèi)多(duō)元，在(zài)搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的案例，在(zài)未(wèi)来2-5年(nián)将会(huì)呈(chéng)现出百花齐放(fàng)的(de)格局，投资机会(huì)主要来源于下游潜在的(de)目标用户(hù)群体规模(mó)较大、用户的(de)付费(fèi)意愿(yuàn)强(qiáng)或者用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国(guó)高度重视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三(sān)大(dà)运营商都加大了(le)在数据方面的投入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好(hǎo)亚洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目(mù)前估值处于历史低位，随着去(qù)库(kù)存的稳步推(tuī)进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体企业的韩(hán)国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的(de)精选科(kē)技(jì)主题也(yě)将有不(bù)俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和(hé)现(xiàn)金(jīn)流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度学习模型）的发展将带(dài)来(lái)以下方面的投(tóu)资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与(yǔ)发展。云(yún)计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据(jù)集和(hé)计算资源进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服(fú)务，AI模型(xíng)需(xū)要海量数(shù)据进行训练，数(shù)据采集、清洗和(hé)标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企(qǐ)业将大(dà)举(jǔ)采购各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界(jiè)高(gāo)管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权(quán)以及行业(yè)自律是有其必要性的。一(yī)方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内对人(rén)工智能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有(yǒu)助(zhù)于提高公(gōng)众对(duì)此的(de)认识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规(guī)与标准的出台。暂(zàn)停开发(fā)更强大的(de)模型有助于行业(yè)理解(jiě)现有模型的风险与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先(xiān)机构会(huì)继续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更(gèng)强大(dà)的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现了偏差(chà)，而更多是出(chū)于对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面，用户(hù)交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客(kè)户开始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也(yě)更有机会(huì)借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管层在(zài)立法(fǎ)进度(dù)上(shàng)领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联(lián)网(wǎng)信息(xī)办公(gōng)室正式发(fā)布(bù)《生(shēng)成式人工智能服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供者(zhě)应该承担信息安全主体责任(rèn)，做好个人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工(gōng)作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全球市场(chǎng)资(zī)产类别方(fāng)面(miàn)，固定收(shōu)益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年(nián)，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增(zēng)强(qiáng)，那么目(mù)前美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美(měi)联储不降息(xī) ，那么10年期(qī)30年(nián)期的美国国债，它(tā)的利率还(hái)是要往下走，利率往下走代表这些(xiē)债券(quàn)的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环(huán)球市场方面(miàn)：股票(piào)的(de)部分摩根(gēn)资产(chǎn)管理目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛(fàn)意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目(mù)前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我(wǒ)们(men)，如果中国(guó)的企(qǐ)业盈利增长比美(měi)国快(kuài)，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些(xiē)投(tóu)资(zī)等级的企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益债的原(yuán)因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券(quàn)价(jià)格承(chéng)压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值(zhí)，大(dà)部分的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到(dào)支(zhī)持。商品：对(duì)能(néng)源跟工业金属持相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置(zhì)策略现在时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商(shāng)品。年末(mò)有降息预(yù)期的条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总(zǒng)需(xū)求下降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初(chū)至(zhì)今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市(shì)场(chǎng)，在(zài)公司业(yè)绩普遍平稳转(zhuǎn)好的(de)基本(běn)面条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响的估值因素带来的(de)下跌(diē)调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目(mù)前的港股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认为美国的盈(yíng)利增(zēng)长及(jí)通(tōng)胀前(qián)景仍存在(zài)较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会(huì)受益。如(rú)果经济出(chū)现严重衰退，债券表(biǎo)现(xiàn)一(yī)定优于股票(piào)。如果通胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现和去年一样的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策(cè)略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资(zī)策略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是(shì)中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资(zī)级别(bié)的债(zhài)券，能够提(tí)供(gōng)不错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下行的(de)时候也非常具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投资策略：我们(men)同时(shí)也(yě)看(kàn)好黄金和石油价格(gé)的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要是因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到(dào)2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是(shì)由于供给(gěi)端的收缩(suō)。外汇市场投(tóu)资策略(lüè)：由于美联(lián)储停止加息，美元的利(lì)差优(yōu)势收(shōu)窄，因此我(wǒ)们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下(xià)，利率带来的分母(mǔ)端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善(shàn)主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子端承(chéng)压，整体回落石油(yóu)等大宗商品(pǐn)由于需(xū)求下降(jiàng)，整体回(huí)落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议高(gāo)配(pèi)制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中国建(jiàn)设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子(zi)端(duān)下(xià)行(xíng)的定价不足(zú)。后续若进入(rù)利率(lǜ)快速改善期，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美(měi)元(yuán)也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇(huì)率在美元(yuán)反弹时点可能(néng)仍(réng)强(qiáng)于(yú)一篮(lán)子货(huò)币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲(zhōu)能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆(nì)转后，欧元(yuán)存在一定(dìng)重新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好中国，因为即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济增长，最近的银行存(cún)款准备金率下调就是明证。我们对美元进一(yī)步走弱的预(yù)期应(yīng)该会支持除日(rì)本(běn)以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我们增加了对高(gāo)质(zhì)量政府(fǔ)债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资(zī)级(jí)政府债券，较不青睐高收益(yì)债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对(duì)于美(měi)国(guó)韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗政府债券的溢(yì)价因信(xìn)贷质量(liàng)恶化的预期而(ér)扩大。

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