上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的(00后初中学历很丢人吗de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是00后初中学历很丢人吗因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券(00后初中学历很丢人吗quàn)时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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