公(gōng)募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式(shì)之后(hòu)，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新的(de)模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首(shǒ二婚和剩女哪个干净，女性生理需求u)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落(luò)地(dì)基金(jīn)产品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式(shì)的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，二婚和剩女哪个干净，女性生理需求金融(róng)机构(gòu)为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也(yě)是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模(mó)式的(de)创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券(quàn)商代买市(shì)占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)谈(tán)了(le)自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托管(gu二婚和剩女哪个干净，女性生理需求ǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及(jí)完善业(yè)务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初期(qī)或更多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计(jì)相关金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)的(de)模(mó)式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均(jūn)有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了(le)解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结模式(shì)将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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