原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再(zài)创新(xīn)高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收(shōu)取得(dé)了(le)两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部(bù)环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压(yā)能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的(de)一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步(bù)变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年(nián)的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯(tī)队(duì)，都是(shì)在(zài)各(gè)自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的(de)分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库(kù)存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存(cún)同比怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回(huí)答(dá)投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到(dào)一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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