大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(bi拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗àn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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