四(sì)大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(du2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗ì)公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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