昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花)猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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