财(cái)联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局(jú)或(huò)成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自(40kg是多少斤zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光40kg是多少斤(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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