昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xín嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址g)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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