上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省致泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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